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智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告指出,长城汽车三季度业绩超出预期,单车收入、毛利率均创历史新高,随着定价策略调整,运营逐步改善。且公司即将迎来产品大年,新能源销量有望高增长,维持长城汽车(601633.SH)“买入-A”评级,6个月目标价45.5元/股。预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6、132.2、179.5亿元,对应当前市值,PE分别为21.8、18.2和13.4倍。

长城汽车发布2022Q3业绩显示,期内实现归母净利润25.6亿元,同比增长80.8%,环比下降35.5%;实现扣非净利润22.8%,同比增长181.1%,环比增长201.6%。安信证券指出,Q3业绩表现优异,超我们预期。

Q3单车收入达到13.2万元,同比提升2.3万元,环比提升1.0万元,创历史新高,安信证券预计其主要原因在于:一,高售价车型占比提升,坦克品牌Q3销量占比12.4%,同比提升5.2pct,环比提升0.3pct;二,低售价车型黑、白猫停产。

Q3毛利率达到22.5%,同比提升5pct,环比提升3pct,创历史新高,表现超预期。安信证券预计原因在于:一,产品结构优化,高毛利品牌坦克销量占比提升,低毛利品牌欧拉销量占比下降(Q3占比9.0%,同比下降2.8pct,环比下降1.8pct);二,Q3销售28.4万辆,同比增长6.8%,环比增长20.7%,规模效应作用凸显。费用方面,Q3销售费用率为4.4%,同比下降1pct,环比持平;管理费用率为3.3%,同环比持平;研发费用率为4.1%,同比增长1pct,环比下降2pct(Q2基数较高);Q3财务费用为1.9亿元,回归正常水平(Q2财务费用为-32.2亿元,主要由汇兑收益产生)。

今年9月中旬以前,公司受制于芯片等物料的紧缺,车型定价以追求盈利为主导,营销力度受限。展望Q4及明年,缺芯逐步缓解,并且公司通过自主垂直开发+多点供应体系确保供应链稳定;车型定价向性价比路线、对标策略转变(如哈弗H6 PHEV、好猫低配版、WEY C01、闪电猫等);同时哈弗加快渠道改革,向新能源转型,WEY品牌逐步开拓商超、快闪等。此外,10月19日WEY品牌开启旗舰大六座智能SUV的造型和命名的共创,倾听用户声音、营销重视程度加大。

安信证券指出,长城汽车即将迎来产品大年,新能源销量有望高增长。1)多品牌混动车型矩阵即将推出:哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV、坦克系列混动车型,同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新,公司混动车销量有望实现高增长;2)欧拉闪电猫(10月底正式上市)、纯电SUV等新车型均面向更大众的纯电市场,具有较大的销量潜力。

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